BPSC 70वीं CCE प्रारंभिक सामान्य अध्ययन · प्रश्न 45 / 143

सही — B, ₹ 100-120 लाख करोड़। यह आँकड़ा क्रिसिल रेटिंग्स की 4 दिसंबर 2023 की प्रेस विज्ञप्ति से आता है, जिसका शीर्षक था 'Corporate bond market to more than double by fiscal 2030', और जिसमें कहा गया कि एजेंसी को 'बॉन्ड बाज़ार का बकाया आकार पिछले वित्त वर्ष के लगभग ₹43 लाख करोड़ से दोगुने से भी अधिक बढ़कर वित्त वर्ष 2030 तक ₹100-120 लाख करोड़ हो जाने' की अपेक्षा है। उस वाक्य की दो विशेषताएँ प्रश्न का निपटारा कर देती हैं। पहली, अनुमान एक परास (band) के रूप में प्रकाशित हुआ था, और केवल एक ही विकल्प वह परास दोहराता है जो क्रिसिल ने वस्तुतः छापी; शेष तीन विश्वसनीय दिखने वाली परासें हैं जो उस विज्ञप्ति में कहीं नहीं आतीं। दूसरी, अंकगणित तब भी जाँचा जा सकता है जब आपने वह रिपोर्ट कभी न देखी हो। लगभग ₹43 लाख करोड़ के आधार से 'दोगुने से अधिक' होने पर निचली सीमा ₹86 लाख करोड़ से ऊपर चली जाती है, जो ₹ 50-70 लाख करोड़ को सीधे मार देती है, जबकि ₹ 120-150 लाख करोड़ दोगुने से अधिक तिगुने जैसी किसी चीज़ का वर्णन करेगा। इससे ₹ 70-90 लाख करोड़ अकेला गंभीर प्रतिद्वंद्वी बचता है, और वही उस अभ्यर्थी के लिए बनाई गई निकट-चूक है जिसे 'दोगुना' याद है पर आधार-आँकड़ा खो गया है। अनुमान के पीछे का तर्क भी आँकड़े के साथ ले जाने योग्य है, क्योंकि अगला प्रश्न उसी को जाँचेगा। क्रिसिल नोट करती है कि बाज़ार पिछले पाँच वित्त वर्षों में पहले ही लगभग 9 प्रतिशत वार्षिक की चक्रवृद्धि दर से बढ़ चुका था; वह वित्त वर्ष 2023 से 2027 के बीच अवसंरचना तथा कॉर्पोरेट क्षेत्रों में लगभग ₹110 लाख करोड़ के पूँजीगत व्यय की आशा करती है, जो पिछले पाँच वर्षों का लगभग 1.7 गुना है, और अपेक्षा करती है कि उसका लगभग छठा हिस्सा कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार वित्तपोषित करेगा। माँग की ओर वह घरेलू बचत के वित्तीयकरण की, तथा बीमाकर्ताओं और पेंशन निधियों की ओर संकेत करती है, जो लंबी अवधि वाले अवसंरचना पत्रों के लिए अपेक्षित धैर्यवान पूँजी हैं।

• (a)₹ 50-70 लाख करोड़ — यह उस ₹43 लाख करोड़ के आधार से बमुश्किल ही अधिक है जहाँ से रिपोर्ट चलती है, इसलिए यह ऐसे बाज़ार का वर्णन नहीं कर सकता जो 'दोगुने से अधिक' हो जाए। यह उस अभ्यर्थी का विकल्प है जिसने बॉन्ड के साथ जुड़ा कोई बड़ा रुपया-आँकड़ा धुँधले रूप में दर्ज किया है और सूची में से सबसे संयत दिखने वाली परास उठा लेता है।
• (c)₹ 70-90 लाख करोड़ — निकट-चूक, और यही वह विकल्प है जिससे बचना है। यह ₹43 लाख करोड़ के आधार के दुगुने से ठीक नीचे बैठता है, इसलिए तब तक दोगुना होना ही लगता है जब तक आप यह न देख लें कि इसकी पूरी परास ₹86 लाख करोड़ से नीचे गिरती है। क्रिसिल के अपने शीर्षक का शब्द 'दोगुने से अधिक' है, जो अनुमान को इस परास के भीतर नहीं, उससे ऊपर रखता है।
• (d)₹ 120-150 लाख करोड़ — अति-सुधार। यह परास आधार की लगभग तीन गुनी है, और विज्ञप्ति में ऐसा कुछ नहीं जो वित्त वर्ष 2030 तक तिगुना होने का समर्थन करे — वहाँ वर्णित वृद्धि-पथ लगभग 9 प्रतिशत की चक्रवृद्धि वार्षिक दर का जारी रहना है, उस पैमाने तक का त्वरण नहीं।

कॉर्पोरेट बॉन्ड किसी कंपनी द्वारा जारी की गई ऋण-प्रतिभूति है : ख़रीदार नियत अवधि के लिए घोषित कूपन पर धन उधार देता है और कंपनी का लेनदार होता है, स्वामी नहीं, और यही अंश (शेयर) से उसका मूल अंतर है। इस बाज़ार के बारे में दो अलग-अलग राशियाँ बताई जाती हैं और उन्हें लगातार गड्डमड्ड किया जाता है। वार्षिक निर्गम यह है कि कंपनियाँ किसी वर्ष में कितना नया पत्र बेचती हैं; बकाया आकार किसी समय-बिंदु पर बाज़ार में जीवित बॉन्डों का कुल मूल्य है, और क्रिसिल यहाँ बकाया वाला आँकड़ा ही अनुमानित कर रही है। भारत का कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार बैंक-ऋण की तुलना में छोटा है, और निर्गम अत्यधिक रूप से सार्वजनिक निर्गमों के बजाय संस्थाओं को निजी नियोजन (private placement) के रास्ते होता है, इसीलिए उसकी वृद्धि के किसी भी पूर्वानुमान में निवेशक-आधार इतना महत्त्व रखता है। बीमाकर्ता और पेंशन निधियाँ लंबी अवधि वाले अवसंरचना पत्रों की स्वाभाविक ख़रीदार हैं क्योंकि उनके अपने दायित्व लंबी अवधि के होते हैं, और क्रिसिल का अनुमान इसी पर टिकता है कि धैर्यवान पूँजी के ये कोष बढ़ेंगे और अवसंरचना बॉन्ड उनके लिए अधिक स्वीकार्य होते जाएँगे। नियामकीय बँटवारा भी जानने योग्य है : भारतीय प्रतिभूति एवं विनिमय बोर्ड कॉर्पोरेट बॉन्ड के निर्गम तथा व्यापार को विनियमित करता है, जबकि सरकारी प्रतिभूतियों का बाज़ार भारतीय रिज़र्व बैंक संभालता है।

इस जैसे रिपोर्ट-आँकड़ा वाले प्रश्न शुद्ध स्मृति के लगते हैं, पर यदि आप एक लंगर पकड़े रहें तो प्रायः अंकगणित से ही तय हो जाते हैं। यहाँ लंगर है आधार — लगभग ₹43 लाख करोड़ — और यह मुख्य दावा कि बाज़ार 'दोगुने से अधिक' होगा। तब ₹86 लाख करोड़ पर या उससे नीचे कुछ भी असंभव है, जिससे चार में से दो विकल्प एक ही चरण में हट जाते हैं, और तिगुने के आसपास कुछ भी असमर्थित है, जिससे तीसरा भी हट जाता है। जिस अभ्यर्थी ने वह विज्ञप्ति कभी नहीं पढ़ी, वह भी 'दोगुने से अधिक' वाक्यांश और बाज़ार के वर्तमान आकार के मोटे अनुमान से सही परास तक पहुँच सकता है। बनाने योग्य दूसरी आदत है इकाई और अवधि का अनुशासन। अनुमान लाख करोड़ में है, करोड़ में नहीं; वह वित्त वर्ष 2030 के लिए है, अर्थात् 31 मार्च 2030 को समाप्त होने वाला वर्ष, कैलेंडर वर्ष 2030 नहीं; और वह बकाया भंडार का वर्णन करता है, उस वर्ष जुटाई गई राशि का नहीं। BPSC नामित रिपोर्टों से आँकड़े शब्दशः उठाती है, इसलिए प्रकाशित संख्या का ठीक-ठीक रूप — बिंदु-अनुमान के बजाय परास — स्वयं इस बात का सुराग़ है कि कौन-सा विकल्प स्रोत से उतारा गया है।

• क्रिसिल रेटिंग्स ने 4 दिसंबर 2023 की प्रेस विज्ञप्ति में अनुमान लगाया कि भारत के कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार का बकाया आकार पिछले वित्त वर्ष के लगभग ₹43 लाख करोड़ से दोगुने से भी अधिक बढ़कर वित्त वर्ष 2030 तक ₹100-120 लाख करोड़ हो जाएगा
• उस अनुमान से पहले के पाँच वित्त वर्षों में बाज़ार पहले ही लगभग 9 प्रतिशत वार्षिक की चक्रवृद्धि दर से बढ़ चुका था
• क्रिसिल ने वित्त वर्ष 2023 से 2027 के बीच अवसंरचना और कॉर्पोरेट क्षेत्रों में लगभग ₹110 लाख करोड़ के पूँजीगत व्यय की आशा की, जो पिछले पाँच वर्षों का लगभग 1.7 गुना है, और अपेक्षा की कि उसका लगभग छठा हिस्सा कॉर्पोरेट बॉन्ड वित्तपोषित करेंगे
• रिपोर्ट के समय वार्षिक कॉर्पोरेट बॉन्ड निर्गम में अवसंरचना का हिस्सा मात्रा के हिसाब से लगभग 15 प्रतिशत ही था; ऐसे लंबी अवधि वाले निर्गमों के लिए बीमाकर्ताओं और पेंशन निधियों को प्रमुख धैर्यवान-पूँजी निवेशक वर्ग के रूप में पहचाना गया है
• माँग की ओर विज्ञप्ति घरेलू बचत के वित्तीयकरण का हवाला देती है — प्रबंधित निवेश पिछले पाँच वर्षों में लगभग 16 प्रतिशत वार्षिक की चक्रवृद्धि दर से बढ़े, जबकि बैंक जमाएँ लगभग 10 प्रतिशत की दर से — और नोट करती है कि कैलेंडर वर्ष 2022 के अंत में भारत का खुदरा ऋण बाज़ार सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 30 प्रतिशत था, जबकि संयुक्त राज्य अमेरिका का लगभग 54 प्रतिशत

• बकाया बाज़ार-आकार को किसी एक वर्ष में जुटाई गई राशि से गड्डमड्ड करना — यहाँ अनुमान बाज़ार में जीवित भंडार का है, वार्षिक निर्गम का नहीं
• 'वित्तीय वर्ष 2030' को कैलेंडर वर्ष 2030 पढ़ लेना; इसका अर्थ 31 मार्च 2030 को समाप्त होने वाला वर्ष है
• ₹ 70-90 लाख करोड़ चुन लेना क्योंकि वह दोगुना-सा लगता है — लगभग ₹43 लाख करोड़ का आधार सच्चे दोगुने को उस पूरी परास से ऊपर रख देता है

BPSC बढ़ते हुए किसी नामित रिपोर्ट — क्रिसिल, नीति आयोग, आर्थिक सर्वेक्षण, PLFS — से मुख्य आँकड़ा सीधे उठाती है और चार संख्यात्मक परासें देती है, इसलिए तैयारी यह है कि सारांश के बजाय विज्ञप्ति पढ़ी जाए और संख्या को ठीक उसी रूप में याद रखा जाए जिस रूप में वह प्रकाशित हुई। UPSC किसी रिपोर्ट का आँकड़ा लगभग कभी नहीं पूछती; वह उसके इर्द-गिर्द की संरचना पूछती है, जैसे कॉर्पोरेट बॉन्ड और सरकारी प्रतिभूतियों में व्यापार करने की अनुमति किसे है, या कई बाज़ारों में से कौन-से पूँजी बाज़ार के अंग हैं।

• अभ्यास — वास्तविक विगत वर्ष प्रश्न नहीं

  भारत के कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार पर दिसंबर 2023 की क्रिसिल रेटिंग्स की विज्ञप्ति के अनुसार, निम्नलिखित में से किसे उसकी अनुमानित वृद्धि का माँग-पक्षीय चालक बताया गया था ?

  • (a)अवसंरचना पूँजीगत व्यय में गिरावट
  • (b)घरेलू बचत का प्रबंधित निवेशों में वित्तीयकरण
  • (c)बीमाकर्ताओं का लंबी अवधि वाले पत्रों से हट जाना
  • (d)ग़ैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनियों का बॉन्ड बाज़ार से बाहर निकल जाना

  उत्तर(b) घरेलू बचत का प्रबंधित निवेशों में वित्तीयकरण — विज्ञप्ति कहती है कि यह पिछले पाँच वर्षों में लगभग 16 प्रतिशत वार्षिक की चक्रवृद्धि दर से बढ़ा, जबकि बैंक जमाएँ लगभग 10 प्रतिशत की दर से।

• अभ्यास — वास्तविक विगत वर्ष प्रश्न नहीं

  भारत में लंबी अवधि वाले अवसंरचना बॉन्डों के लिए निम्नलिखित में से किस निवेशक-समूह को प्रमुख 'धैर्यवान पूँजी' वर्ग बताया जाता है ?

  • (a)बीमाकर्ता और पेंशन निधियाँ
  • (b)हेज फंड और उद्यम पूँजी निधियाँ
  • (c)माँग मुद्रा बाज़ार में रातोंरात उधार देने वाले वाणिज्यिक बैंक
  • (d)इक्विटी डेरिवेटिव में व्यापार करने वाले विदेशी पोर्टफ़ोलियो निवेशक

  उत्तर(a) बीमाकर्ता और पेंशन निधियाँ — उनके अपने दायित्व लंबी अवधि के होते हैं, जो उन्हें लंबी परिपक्वता वाले अवसंरचना पत्रों का स्वाभाविक ख़रीदार बना देता है।